【7月20日週の相場観】サンデーダウは+229ドル、日経の想定レンジは62,200〜65,750円

① 先週末の日本市場の動向(7/17)

先週末17日(金)の東京市場は、世界的な半導体・AI株の急落に巻き込まれ、日経平均は前日比2,694円安(-4.03%)の64,141円で取引を終えました。前場から売りが優勢となり、後場には一時前日比6.18%安の62,704円まで急落。引けにかけてやや下げ渋ったものの、值がさ半導体・AI関連が総崩れとなり、ソフトバンクグループは9.2%安と急落しました。週間では日経平均が6.44%安、TOPIXも2.90%安と大きく水準を切り下げています。

この結果、日経平均は6月に付けた史上最高値から約11%下落し、テクニカル的にも「調整局面」入りが意識される水準となりました。「AIバブル」の持続性を巡る市場の疑念が改めて表面化した格好で、半導体一極集中に対するリバランス圧力が強まっています。半面、銀行・自動車・商社などのバリューセクターには相対的に資金が向かい、相場の主役交代を巡る綱引きが続いています。以下は先週の東京市場のセクター別の方向感です。

※騰落率は各種報道・市場概況に基づく方向性の目安です。休場明けの実数は変動する可能性があります。

② 米国市場の動向(7/17)

同じ17日(金)の米国市場も、半導体株を中心とした売りが広がり主要3指数がそろって下落しました。ダウ工業株30種は406.55ドル安(-0.77%)の52,146.42ドル、S&P500は1.01%安の7,457.69、ナスダック総合は1.4%安の25,520.24。エヌビディアをはじめとする半導体株の急落に加え、中東情勢の緊迫化という地政学リスクが重なり、投資家のリスク選好が後退しました。恐怖指数(VIX)は18.77(+12.19%)まで急伸し、警戒ゾーンとされる20に接近しています。

もっとも、S&P500・ナスダックはいずれも高値圏からの調整の範囲にとどまっており、米企業の2026年4-6月期(第2四半期)決算は市場予想平均で前年同期比23%超の増益が見込まれるなど、ファンダメンタルズ自体が崩れたわけではありません。バンク・オブ・アメリカが1株当たり利益1.21ドル・売上高317億ドルと予想を上回るなど、大手銀行決算も総じて底堅い内容でした。半導体という一つのテーマの過熱調整、というのが現時点での基本的な位置づけです。

③ 時間外取引・サンデーダウ・サンデーナスダックの状況

週末の時間外(先物)市場では、金曜の急落を受けた反応が焦点となりました。いわゆるサンデーダウ(ダウ先物)は52,375ドル前後と、金曜の現物終値52,146.42ドルから+229ドル(約+0.4%)戻して推移。サンデーナスダック(ナスダック100先物)は28,773前後、S&P500先物(Eミニ)は7,497.75(現物比 約+0.5%)と、いずれも金曜終値からやや持ち直しました。急落一巡後の自律反発・下げ渋りを示す動きではありますが、上げ幅は限定的で、積極的にリスクを取り直す地合いには至っていません。

為替はドル円が162円台と約40年ぶりの円安圏で推移しており、日本の輸出関連企業の採算面では追い風。「株安」と「円安」が綱引きとなる構図です。下表・下図では、まず金曜終値の通常指標(ダウ・S&P500・ナスダック)を示し、その後に時間外のサンデーダウ・サンデーナスダック等の先物、続いてVIX・為替・商品などの指標を並べています。

④ 週末の国際情勢ハイライト

■ 中東(イラン・ホルムズ海峡)

週末にかけて米国とイランが空爆の応酬を続け、トランプ大統領がホルムズ海峡のイラン船舶封鎖の再導入を表明したと伝わりました。世界の海上原油輸送の要衝を巡る緊張の再燃で、WTI原油は82.47ドル(+4.46%)まで急騰。エネルギー高はインフレ再燃と企業コスト増の両面から株式市場にとって重石となります。今週最大のテールリスクであり、月曜の米国市場の反応が火曜の東京市場の寄り付きを左右します。

■ 米中通商

米中の半導体・AI輸出規制を巡る攻防は依然として不透明。今回の半導体株ラウトの背景にも、規制強化観測とAIバリュエーションへの警戒が重なっています。関連報道が出るたびに値がさハイテク株のボラティリティが高まりやすく、引き続き最重要の監視テーマです。

■ ユーロ圏景気

ユーロ圏では今週、7月のPMI速報値が予定されており、景況感の底入れ確認が焦点。欧州景気の下振れは世界的なリスクオフを増幅しかねず、日本の輸出関連にも間接的に影響します。

■ 米Fed

クリーブランド連銀のハマック総裁が「インフレ対応で行動が必要」との企業経営者の声に言及するなど、Fed内でハト・タカの綱引きが続いています。市場は9月会合での0.25%利上げの可能性を一部織り込み始めており、金利観の変化はハイテク株の逆風となり得ます。

⑤ 来週(7/21〜7/24)の日本市場の見通し

以上を踏まえた来週の東京市場の見通しです。まず前提として、月曜20日は「海の日」で東京市場は休場。米国市場は通常取引のため、月曜の米株の動き次第で、火曜21日の寄り付きにギャップ(窓)が生じるリスクがあります。時間外のサンデーダウ・サンデーナスダックが下げ渋っている点はプラス材料ですが、VIXの急伸と中東リスクを勘案し、下方向のバンドをやや広めに取ります。先週金曜の終値64,141円を起点に、上値想定65,750円(+2.5%)/基本シナリオ64,200円(ほぼ横ばい)/下値想定62,200円(-3.0%)を想定レンジとします。

■ 上値想定 65,750円:半導体自律反発・押し目買いシナリオ

金曜の急落で短期的な過熱感が一気に剥落したことで、テクニカル的には自律反発の余地が生まれています。サンデーダウ・サンデーナスダックの持ち直しが続き、月曜の米国市場で半導体株が下げ止まれば、火曜の東京市場は買い戻し優勢のスタートが期待できます。ドル円162円台の円安は輸出関連の追い風であり、押し目買いが入りやすい環境。VIXが20を超えず低下に転じれば、週後半にかけて65,000円台回復から66,000円手前までのリバウンドも視野に入ります。

■ 下値想定 62,200円:調整継続・二番底探しシナリオ

一方、月曜の米国市場で半導体株の下落が止まらずVIXが20を明確に超えてくると、火曜の東京市場は窓を開けて売られ、金曜の安値62,704円を割り込む展開が現実味を帯びます。加えて中東情勢の緊迫化で原油がさらに上昇すれば、インフレ再燃→金利上昇→ハイテク売りの負の連鎖が意識されます。この場合、心理的節目の62,000円をうかがう二番底探しとなり、下値めどは62,200円前後。ここを終値で明確に割り込むと、調整の深さは一段と増す点に注意が必要です。

■ 基本シナリオ 64,200円:方向感を探るもみ合い

最も可能性が高いとみるのが、64,000円を挟んだ神経質なもみ合いです。半導体株の下げ止まりを確認しつつ、AlphabetやTeslaの決算とPMI速報を見極める我慢の展開。円安の下支えと半導体ラウトの重石が拮抗し、週を通じて64,000円台での値固めが進むと予想します。

■ 来週の注目イベント

• 7/20(月) 海の日:東京市場は休場。米国市場は通常取引のため、火曜寄り付きにギャップ発生のリスク。
• アルファベット(Alphabet)・テスラ(Tesla)決算:ハイテク大手の決算がAI・半導体セクターの方向感を左右する最重要イベント。
• テキサス・インスツルメンツ(TXN)決算:半導体の実需動向を映す指標として注目。
• 米S&P グローバル PMI(7月速報):製造業・サービス業の景況感で米景気の底堅さを確認。
• 米新築住宅販売(6月)・新規失業保険申請件数:利上げ観測を巡る手掛かり材料。
• 中東情勢・原油価格:ホルムズ海峡を巡る地政学リスクとWTIの動向が連日の変動要因。
• ドル円・日銀関連発言:162円台の円安局面での介入・追加利上げ警戒。

■ 戦略・スタンス

今週は「守りを固めつつ、押し目は拾う」バーベル戦略を基本とします。相場の中核だった半導体・AIが調整局面に入った以上、一極集中を避け、値動きの異なる複数のテーマに資金を分散させるのが有効です。具体的には、①半導体は急落局面での拙速な逆張りを避け、下げ止まりと出来高減少を確認してからの押し目買い、②自動車・輸出株は円安162円台の恩恵を享受できる押し目狙い、③商社は資源高・高配当のディフェンシブ性を評価、④J-REITは金利にらみでインカム狙いの分散先——という4本柱で組み立てます。

当面は現金比率をやや高めに保ち、VIXが20を超える局面ではポジションを一段圧縮、逆にVIXが低下し半導体株が底入れを確認した局面で買いを厚くする、というメリハリのある運用が報われやすいと考えます。海の日で東京が休場の月曜に米国市場が大きく動いた場合、火曜の寄り付きは値が飛びやすいため、寄り成りでの拙速な売買は避け、方向感を見極めてから動くのが賢明です。

チャート(TradingView)

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