【8月31日週の相場観】サンデーダウは24ドル高、日経の想定レンジは64,600〜67,000円

① 先週末の日本市場の動向(8/28)

先週末28日(金)の東京市場は反発で引けました。日経平均は前日比273円58銭高(+0.41%)の66,405円56銭。始値66,104円49銭で寄り付いたあと、前日の米半導体株高を受けてザラ場では66,842円82銭まで一時700円超の上昇となりましたが、買い一巡後は伸び悩み、安値66,012円20銭まで押し戻される場面もありました。高値から大引けまでの押し戻し幅は437円26銭です。売買高は21億7,795万株、売買代金は8兆1,223億円と、週内で最も膨らみました。TOPIXは29.49ポイント高(+0.72%)の4,146.71。高値4,162.36、安値4,114.38で、日経平均を上回る上昇率でした。

週間では日経平均が389円20銭高(+0.59%)と2週ぶりに上昇しました。前週末終値は66,016円36銭です。週間の値幅は8月27日(木)のザラ場高値66,954円69銭から8月25日(火)のザラ場安値64,609円47銭までの2,345円22銭。前週の4,091円59銭に比べれば落ち着きましたが、それでも2,300円超の振れ幅がありました。TOPIXは4,067.29から4,146.71へ+79.42ポイント(+1.95%)と、日経平均の+0.59%を大きく上回っています。東証グロース市場250指数は週間で7%超の上昇。指数の主役だった半導体が冴えないなか、それ以外のセクターへ資金が広く流れ込んだ一週間でした。

週の流れを日ごとに追います。月曜24日は-488円27銭(-0.74%)と続落。世界的な長期金利上昇を背景に株式の相対的な割高感が意識され、主力株を中心に売り圧力が高まりました。取引時間中の韓国KOSPIの下落が嫌気された面もあります。火曜25日は+328円34銭(+0.50%)と3日ぶり反発。朝方に大きく下値を探る場面があり、ザラ場安値64,609円47銭は8月7日以来の6万5,000円割れとなりましたが、その後切り返して後場はプラス圏で頑強な値動きとなりました。エヌビディア決算を日本時間27日早朝に控え、模様眺めムードが拭えないなかでの底堅さです。

水曜26日は+405円73銭(+0.62%)と続伸。この日も朝方は軟調なスタートでしたが、下値を売り込む動きにはならず、徐々に買いに厚みが加わって終値66,262円16銭と6万6,000円台を回復しました。木曜27日は-130円18銭(-0.20%)と3日ぶり小反落。日本時間早朝に発表されたエヌビディアの5-7月期決算は売上高・純利益とも過去最高を更新し、今後の業績見通しも良好とされましたが、国内の半導体関連株は朝方こそ高く寄り付いたあと一転して利益確定売りに押される展開に。ザラ場では週高値66,954円69銭を付けながら、大引けはマイナスという上値の重さを示しました。ただしTOPIXはプラスで着地し、グロース250指数は大幅高。指数と個別株で明暗が分かれた一日でした。

先週の構図を一言でまとめれば「半導体は伸びず、それ以外が買われた週」です。日経平均が+0.59%にとどまる一方でTOPIXが+1.95%、グロース250指数が7%超高という組み合わせは、値がさのAI・半導体関連から、金融・内需・中小型株へ資金が移ったことを端的に示しています。エヌビディアが過去最高益を出しても国内半導体株が素直に反応しなかったという事実は、AI関連の期待がすでに相応に織り込まれている可能性を示唆します。もっとも、この構図は金曜夜のジャクソンホール会議で一変しました。詳しくは②以降で扱います。

需給面では、東証が27日に発表した8月第3週(17〜21日)の投資部門別売買動向が参考になります。日経平均が週間2,697円安と急落したこの週、海外投資家は現物で4,378億円の売り越し(2週ぶり)、信託銀行は5,082億円の売り越し(2週連続)となった一方、個人投資家は6,977億円の買い越し(5週ぶり)でした。個人の買越額は、過去最大だった6月第4週の9,503億円以来およそ2ヵ月ぶりの大きさです。逆張り志向の強い個人が急落に買い向かった構図が数字に表れています。なお海外勢は先物では5週連続の買い越し(2,333億円)で、現物と先物の合算では5週ぶりの売り越し(2,044億円)でした。

セクター別では、東証33業種のうち22業種が上昇、11業種が下落しました。東証プライム1,550銘柄では値上がり982、値下がり545、変わらず他23と、6割超の銘柄が上昇しています。値上がり率トップはサービス業の+7.01%で、リクルートやインフォマート、弁護士ドットコムが牽引しました。2位は証券・商品の+6.20%、3位は銀行業の+4.47%、4位が保険業の+3.35%と、金融株が上位を独占する並びです。長期金利の上昇局面で利ざや改善期待が働く、典型的な金利上昇相場の物色でした。一方で下落率トップは水産・農林業の-1.67%ですが、その下げ幅は2%にも届いておらず、下げたセクターも小幅にとどまったのが今週の特徴です。以下は東証33業種指数の8月21日終値から8月28日終値までの騰落率です。

※週間騰落率は東証33業種指数の2026年8月21日終値から8月28日終値までの変化率(株探の業種別指数日足より筆者が算出)。値上がり率上位11業種と、値下がりした11業種すべてを掲載しています。自前集計の値上がり22業種・値下がり11業種という内訳と上位順位は、株探「週間ランキング【業種別騰落率】」(8月28日)の記載と一致することを確認しました。代表銘柄は同ランキングおよび「早わかり株式市況」の記載に基づきます。

② 米国市場の動向(8/28)

同じ28日(金)の米国市場は主要3指数がそろって反落しました。ダウ工業株30種平均は9.45ドル安(-0.02%)の53,559.99ドル、S&P500は19.23ポイント安(-0.25%)の7,711.76、ナスダック総合は138.93ポイント安(-0.52%)の26,402.42。ナスダック100は29,433.43、SOX指数は11,469.66でした。下げ幅そのものは小さく、とくにダウはほぼ横ばい圏での引けですが、この日の値動きの中身は数字以上に重要です。

寄り付き後はまちまちのスタートでしたが、米8月シカゴ購買部協会景気指数(PMI)とミシガン大学消費者信頼感指数の悪化を受けて売りに転じました。その後、ジャクソンホール会合でのウォーシュFRB議長の講演が相場を大きく揺らします。議長は「最近のインフレ指標は必ずしも勇気づけられるものではなく、インフレが目標に向けて明確に十分なスピードで改善すると確信する必要がある。さもなければ我々にはやることがある」とし、FRBの現在の主要な焦点は「物価にあるべき」と明言しました。当初は「インフレ対処への信頼回復」として買われる場面もありましたが、終盤にかけて利上げを警戒したハイテク中心の売りが優勢となり、そのまま引けています。セクター別では小売が上昇した一方、半導体・同製造装置が下落しました。

個別では、前日に決算を好感して8.7%高となったエヌビディアが調整売りで4.57%安の217.55ドル。テスラも1.71%安と軟調でした。一方でアマゾンが3.97%高と大きく買われ、アップル(+1.63%)、マイクロソフト(+1.68%)、アルファベット、メタもしっかり上昇しています。マグニフィセント・セブンの中で明暗が分かれた形です。好決算ながら見通しが期待を下回ったマーベル・テクノロジーは大幅安。決済のペイパルは、ストライプとアドベント・インターナショナルによる買収計画が物別れとなったとの報道で大幅安となりました。ギャップは第2四半期決算とオールドネービーのCEO交代発表を好感して上昇しています。

週間ベースでは、主要3指数はそろってプラスでした。ダウは+282.98ドル(+0.53%)で2週続伸、S&P500は+37.39ポイント(+0.49%)、ナスダック総合は+221.96ポイント(+0.85%)。ただしSOX(フィラデルフィア半導体株)指数だけは-270.71ポイント(-2.31%)と逆行安となりました。SOXは8月27日にエヌビディア決算を受けて11,882.17まで戻したものの、28日に11,469.66へ急落しています。日本でも米国でも「半導体だけが置いていかれた週」だった点は共通しています。

債券市場ではイールドカーブの急速な平坦化が進みました。米10年債利回りは4.712%(前日比+4.1bp)で引け、週間では-2.1bpとほぼ横ばいです。ところが2年債利回りは4.36%と前日比+12bpの急上昇、30年債は5.22%(+2bp)。2年-10年のスプレッドは36.60bp、2年-30年は85.90bpまで縮まりました。短期金利だけが跳ね上がるという動きは、市場が「早期の利上げ」を織り込みにいったことを意味します。恐怖指数(VIX)は14.43(-0.08)、週間では-0.70の低下で、株価の下げ以上に警戒感は高まっていません。この点は今週のリスク管理を考えるうえで押さえておきたい数字です。

③ 時間外取引・サンデーダウ・サンデーナスダックの状況

週末の時間外(先物)市場は、米国株が現物をわずかに上回る水準で週を終えました。サンデーダウ(ダウ先物)は53,584ドル。金曜の現物終値53,559.99ドルに対して約+24ドル(+0.04%)と、ほぼ差のないフラットな通過です。サンデーナスダック(ナスダック100先物)は29,491.75でナスダック100比+58ポイント(+0.20%)、S&P500先物(Eミニ)は7,722.00で現物比+10ポイント(+0.13%)。3指数の先物はいずれも現物をわずかに上回るだけで、米国株側からは強いシグナルも弱いシグナルも出ていないのが実情です。

ところが日経先物はまったく別の顔をしています。大阪取引所ナイトセッションの日経225先物(9月限)は65,830円で、前日清算値比620円安。金曜の現物終値66,405円56銭と比べると575円56銭安(-0.87%)という大幅な下方乖離です。出来高は6,532枚。日経225miniは65,835円(-615円)、TOPIX先物は4,142.5ポイント(-9.5ポイント)で、TOPIX現物終値比では4.21ポイント安にとどまっており、日経平均の方が下げがきつい構図もそのまま引き継いでいます。シカゴ日経平均先物は円建て9月限が65,780円(大取終値比670円安)、ドル建てが65,775円(同675円安)でした。

ここが今週の起点を考えるうえで最も重要な点です。前週・前々週は大取ナイトが現物とほぼ同値のフラットスタートでしたが、今週は現物比575円56銭安。つまり月曜の寄り付きは、金曜終値66,406円ではなく65,800円前後からのギャップダウンで始まるというのが現時点の市場の見立てです。米国株自体はほぼ横ばいで引けたのに日経先物だけが大きく下げたのは、9月利上げ観測の急浮上が日本のハイテク株にとって直接的な逆風となると受け止められたためです。本稿の想定レンジも、金曜終値ではなくこの65,800円前後を中心に組み立てています。

為替は円安が進みました。ドル円は28日のNY市場で159円41銭まで弱含んだのち160円20銭まで上昇し、160円09銭で引けています(フィスコ)。週末時点の水準は160円04銭で、前週末の158円86銭からは週間1円18銭の円安です。7月末以来の円安・ドル高水準を更新しました。ドル指数も200日移動平均の99.167を再び上抜けています。もっともベッセント米財務長官が書簡で「無秩序な円相場が米国の金利上昇リスクになる」との見解を示したと報じられ、ドルの上値は伸び悩みました。160円台は追加為替介入への警戒が強まる領域です。下表・下図では、まず金曜終値の通常指標(ダウ・S&P500・ナスダック)を示し、その後に時間外のサンデーダウ・サンデーナスダック等の先物、続いてVIX・為替・商品などの指標を並べています。

※「サンデーダウ」は金曜の時間外取引終了時点(米東部時間17時)のダウ先物清算値と現物終値の乖離を指しています。CME先物は金曜16時ET〜日曜18時ETが閉場のため、日曜午前の日本時間にリアルタイム値は存在しません。週明けの実際の寄り値とは乖離する可能性があります。日経225先物は大阪取引所ナイトセッション(2026年9月限)の8月29日6時00分終値。金は株探「ＮＹ金」の8月28日値(前週は4,680.6ドル)で、フィスコのCOMEX9月限通常取引終値4,506.41ドル(-157.59ドル)とは集計方法により差があります。BTCは日本時間8月30日午前時点の値です。

④ 週末の国際情勢ハイライト

■ ジャクソンホール — 「FRBの焦点は物価にあるべき」

今週の相場を規定する最大の材料は、金曜夜のジャクソンホール会合におけるウォーシュFRB議長の講演です。議長は夏場のインフレ鈍化を「根本的な改善とは言い切れない」とし、インフレが目標に向けて明確に、十分なスピードで改善すると確信する必要がある、さもなければ我々にはやることがあると述べました。そのうえでFRBの現在の主要な焦点は「物価にあるべき」と明言しています。市場はこれを想定以上にタカ派的と受け止めました。

織り込みは一気に進みました。米短期金融市場は9月の利上げを60%織り込み、CME FedWatchでは9月15-16日開催のFOMCで政策金利が3.50〜3.75%(=利上げ)となる確率が61%程度、10月FOMCで同水準となる確率が49%程度、年内に利上げが行われる確率は67%程度となっています。金利上昇を受けてドル指数は200日移動平均の99.167を再び上抜け、ドル円は160円台へ。金利のつかない金は急落し、COMEX9月限は前営業日比157.59ドル安(-3.38%)の4,506.41ドルで引けました。株・債券・為替・商品のすべてが同じ方向を向いた、教科書的な「タカ派サプライズ」の反応です。

■ 中東 — 交渉は暗礁、ただし原油は反落

中東情勢は膠着が続いています。米紙の報道によれば、トランプ政権は6月にイランと締結した覚書(MOU)の条件へ復帰する意思がない旨を仲介国側に伝達し、外交交渉の再開は難航しています。ホワイトハウスは協議の予定を否定したうえで海上封鎖の維持を表明。一方でイラン側は、ホルムズ海峡における自国の権限承認や制裁緩和を要求しており、双方の立場は隔たったままです。オマーン沖ではクウェートの原油タンカーが攻撃を受けて火災が発生するなど、現地情勢の悪化も続いています。

ところが市場の反応は逆でした。WTI原油は週間で-4.20%の83.40ドルと3週ぶりに反落しています。背景の一つは、トランプ大統領が「ホルムズ海峡は開通している。昨夜24隻の船を通過させた」と述べたこと。もう一つは、週半ばにパキスタンのナクビ内相がイランとの協議で「大きな進展」があったと発言したことです。外交は行き詰まっているが、実際の物流は止まっていない——この二重構造が、原油価格の落ち着きにつながっています。東京市場では前週+11.44%と急騰した海運業が-0.95%と反落し、鉱業(-1.23%)、石油・石炭製品(-0.63%)も下落しました。中東リスクの巻き戻しがそのままセクター物色に表れた形です。

■ 為替 — 160円台と介入警戒、そして外圧

ドル円は7月末以来の円安水準となる160円台に乗せました。米国のインフレ圧力が弱まらず、引き締め的な金融政策を見込んだドル買いに振れやすい地合いが続いています。一方で、ベッセント米財務長官が書簡で「無秩序な円相場が米国の金利上昇リスクになる」との見解を示したと報じられ、ドルは伸び悩みました。160円は追加為替介入への警戒が強まる心理的節目であり、ここから先の円安のピッチは緩慢になるとの見方が優勢です。

今週は8月31日(月)から9月1日(火)にかけて、米アッシュビルでG7・G20財務相・中央銀行総裁会議が開かれます。為替をめぐる外圧の有無が意識される場面です。国内では日銀が9月17-18日の金融政策決定会合で追加利上げに踏み切る公算とされ、9月2日(水)には高田審議委員が札幌市の金融経済懇談会で講演・記者会見を行います。日米双方で利上げ観測が同時に強まっているという点が、今週の為替と金利を読むうえでの前提です。

※ウクライナ情勢および米中通商協議については、当週(8月24日〜28日)の一次ソースに株価材料となる新規の動きが確認できなかったため、本稿では扱っていません。なお8月31日から9月1日にかけては、キルギス・ビシケクで上海協力機構(SCO)首脳会議が開催されます。海外市場の休場は8月31日(月)の英国(バンクホリデー)・フィリピン・ベトナム・マレーシアで、日本株への直接的な影響は限定的とみられます。

⑤ 今週(8/31〜9/4)の日本市場の見通し

以上を踏まえた今週の東京市場の見通しです。まず前提として、今週は日本の祝日がなく、8月31日(月)から9月4日(金)までの5営業日がフルにあります。オプションSQは8月14日に通過済みで、9月SQは9月11日ですから需給イベントもありません。月曜31日は英国がバンクホリデーで休場となるため、欧州時間の値動きは薄くなりやすい点だけ留意が必要です。

今週の最大の特徴は米国の経済指標が週を通して切れ目なく並ぶことです。9月1日(火)の米8月ISM製造業景気指数、9月2日(水)の米8月ADP雇用統計とベージュブック、9月3日(木)の米8月ISM非製造業景気指数、そして9月4日(金)の米8月雇用統計。ジャクソンホールで9月利上げ観測が急浮上した直後だけに、これらの指標が「利上げを裏付けるか、覆すか」に相場が一喜一憂する展開が想定されます。フィスコは「大幅に想定を下振れない限り、早期の追加利上げ実施を織り込む動きが優勢となっていこう。国内ハイテク株にとっても逆風となる可能性が高い」としています。加えて雇用統計明けの米国市場は9月7日のレイバーデーで3連休となるため、週末にかけてポジション整理の動きが強まりやすい点にも注意が要ります。

テクニカル面を確認します。金曜終値66,405円56銭は、5日移動平均66,036円84銭と25日移動平均65,632円61銭を上回る一方、75日移動平均66,457円22銭をわずか51円66銭だけ下回るという位置にあります。200日移動平均は58,619円53銭とはるか下方です。上値ではボリンジャーバンド+1σが67,556円49銭、その上に+2σの69,480円37銭。下値では-1σが63,708円73銭です(いずれも現物・25日ベース、σ=1,923円88銭)。5日線と25日線の上、75日線のわずか下——中期の抵抗帯にちょうど頭を押さえられている構図です。

■ 一目均衡表の「雲」で今週の位置を確認する

本稿では以降「雲」という言葉を使うので、先に何を指すのかを整理しておきます。一目均衡表は、過去の高値と安値の平均から「買い方と売り方の力が釣り合う価格」を割り出すテクニカル指標です。このうち次の2本を、どちらも26営業日ぶん先にずらして描いたものが基本形になります。

• 先行スパン1 ＝ (転換線＋基準線)÷2 ／ 転換線は過去9営業日、基準線は過去26営業日の高値と安値の平均
• 先行スパン2 ＝ 過去52営業日の高値と安値の平均

この2本に挟まれた帯が「雲」です。読み方はシンプルで、株価が雲より上にあれば上昇基調で雲の上限が下値の支えになり、雲より下にあれば下降基調で雲の下限が上値の重しになる。雲の中にあるときは方向感の定まらないもみ合いと判断します。さらに雲が厚いほど抜けにくく、薄いほど抜けやすいとされます。最大の特徴は26営業日先まで先に描かれている点で、これから訪れる支持帯・抵抗帯の位置と厚みが、今の時点で分かっていることにあります。下図の8月28日より右側にある帯が、今週から9月にかけて日経平均を待ち受けている雲です。

現在地を確認します。8月31日(月)時点の雲は66,061円99銭〜66,903円95銭。金曜終値66,405円56銭は雲の下限を343円57銭上回り、上限まで498円39銭という「雲のほぼ真ん中」にあります。前週は雲の下端にへばりついていましたので、位置としてはわずかに改善しました。ただし大取ナイトセッションの65,830円は、雲の下限66,062円をすでに231円99銭下回っています。先物が示すとおりに月曜が始まれば、寄り付きの時点で雲の下ということです。

今週は雲そのものの形も動きます。雲の下限は8月31日から9月3日まで66,061円99銭で一定ですが、雲の上限は8月31日の66,903円95銭から、9月1日66,829円79銭、9月2日66,759円79銭、9月3日には66,369円29銭まで下がってきます。厚みは842円から307円へと急速に薄くなり、9月4日(金)には先行スパン1と2の上下が入れ替わる「ねじれ」が発生。ねじれ後の雲は65,396円51銭〜66,061円99銭の「陰の雲」となり、そこから先は下向きに転じます。

ここが今週のテクニカル上の要点です。週前半の分岐点は66,062円——これを終値で維持できれば雲の中にとどまり、割り込めば雲の下での推移が定着します。上抜けの目標は週初の雲上限66,904円ですが、この上限は週内に66,369円まで下がってくるため、週後半になるほど「雲の上への復帰」に必要な水準は下がるという点は覚えておくと役に立ちます。逆にねじれ以降(9月4日〜)は雲が支えとして効きにくくなるため、9月中旬にかけては下値のクッションが薄い期間に入ります。

※本稿の一目均衡表・移動平均・ボリンジャーバンドの数値は、株探の日経平均(現物)確定日足から筆者が算出したものです。株探が公表している先物ベースの値(8月29日夜間取引終了時点)は雲下限66,550円・雲上限67,170円・転換線66,020円・基準線65,085円、5日線66,156円・25日線65,739円20銭・75日線66,592円80銭で、先物ベースでは金曜終値も夜間終値もすでに雲の下と判定されます。本文および図表では現物ベースの数値に統一しています。

以上から、上値想定67,000円/基本シナリオ65,800円/下値想定64,600円を今週の想定レンジとします。金曜終値66,405円56銭からは+0.90%/-0.91%/-2.72%ですが、先物が示す月曜寄り付き想定の65,800円を中心に見れば、上下ともほぼ±1,200円の対称です。すでに600円近いギャップダウンが織り込まれている以上、起点を金曜終値のまま据え置くのは実態に合わないと考えました。なお参考までに、フィスコの今週の日経平均予想レンジは下限64,000円〜上限68,000円とされており、本稿の想定はこの内側に収まります。

■ 上値想定 67,000円:ギャップを埋めて雲の上へ復帰するシナリオ

上値のメドを67,000円に置く根拠は、節目の6万7,000円ちょうど、8月27日に付けた週高値66,954円69銭、8月31日時点の雲の上限66,903円95銭、一目均衡表の転換線66,851円33銭という4つの水準が150円ほどの幅に密集していることです。テクニカルの節目がこれだけ重なる価格帯は上値抵抗として機能しやすく、逆にここを終値で上抜ければ絵が一気に変わります。そこに至るまでの関門は段階的です。まず現物75日線の66,457円22銭、次に金曜終値66,405円56銭(=ギャップの完全埋め)、そして上記の密集帯。さらにその上にはボリンジャーバンド+1σの67,556円49銭が控えます。

このシナリオを支える材料を整理します。第一に月曜の寄り付き後に、ギャップダウンが押し目買いで埋められること。先週も25日・26日と2日続けて「朝安・引け高」のパターンが出ており、下値では買いが入る地合いそのものは維持されています。第二に米ISM製造業やADP雇用統計が下振れ、利上げ観測が後退すること。ジャクソンホールで一気に織り込まれた分、指標が弱ければ巻き戻しも速くなります。第三に9月2日のブロードコム決算が半導体セクターの見方を変えること。サムスン電子との協業拡大も伝わっており、内容次第では国内半導体株の見直しにつながる可能性があります。第四に160円台の円安が輸出企業の業績期待として素直に効くことです。

なお、上値の遠い目標としてはフィスコの予想レンジ上限68,000円がありますが、今週中にここまで戻すには米雇用統計の大幅な下振れが必要であり、確度は高くないとみて上限は6万7,000円の節目止まりとしました。

■ 下値想定 64,600円:6万5,000円割れが定着するシナリオ

下値のメドは8月25日に付けた週安値64,609円47銭に置きます。先週すでに一度つけた水準の「二番底」を試しにいくという想定です。ここに至るまでには複数の関門があります。まず大取ナイトセッションの65,830円とシカゴ日経先物(円建て)の65,780円、次に現物25日線の65,632円61銭、そして9月4日のねじれ後の雲下限65,396円51銭。最後の砦が半値押しと一目均衡表の基準線が定義上ぴたりと重なる65,028円57銭を含む「6万5,000円」のゾーンです。

この6万5,000円という水準については、二つの計算方法が同じ答えを出しています。第一に、7月29日安値60,448円90銭から8月14日高値69,608円24銭までの上昇に対する半値押しが65,028円57銭であること。第二に、一目均衡表の基準線(過去26営業日の高値と安値の平均)も同じ65,028円57銭にあることです。この26営業日の高値と安値がまさに69,608円24銭と60,448円90銭ですから、両者は定義上ぴったり重なります。終値ベースで6万5,000円を割り込むかどうかが、調整が本格化するかを判定する最大のシグナルです。

警戒すべきシナリオは主に三つです。第一に9月4日の米雇用統計が強く出て、9月利上げがほぼ確定的になること。フィスコは前回悪化の反動から強い内容を予想しており、そうなれば長期金利の高止まりを通じて国内ハイテク株に直接の逆風となります。第二にAI・半導体の過熱調整。エヌビディアが過去最高益を出しても株価の反応が限定的で、翌日には4.57%安。好決算を発表したマーベルもその後大幅安となりました。好材料が買われない相場は、悪材料に脆いのが常です。第三に9月のアノマリー。米欧株の月別騰落率では9月が最もパフォーマンスの悪化しやすい月とされ、季節性という薄い根拠ではあるものの、売り材料が出たときに「やはり9月だ」という理屈が加勢しやすい点は意識しておいてよいでしょう。

■ 基本シナリオ 65,800円:雲の下限を挟んだもみ合い

最も可能性が高いとみるのが、65,800円前後を中心としたもみ合いです。大取ナイトセッション65,830円とシカゴ日経先物(円建て)65,780円という二つの水準がこの価格帯にほぼ完全に重なっており、市場が現時点で「月曜の妥当な水準」と見ている場所そのものです。上には雲の下限66,062円と現物75日線66,457円、下には現物25日線65,633円が挟む格好で、上下いずれにもテクニカルの節目が300円以内に迫っているのが現在地です。この狭いレンジをこじ開けるのは、結局のところ週後半の米経済指標ということになります。

週の流れのイメージは次のとおりです。月曜31日は寄り付きのギャップダウンをどこまで埋められるかが焦点。国内は朝に7月鉱工業生産、10時半に中国8月製造業PMIが出ますが、方向を決めるほどの材料ではありません。英国休場で欧州時間が薄い点も動きにくさにつながります。火曜9月1日は朝に4-6月期法人企業統計調査、夜に米8月ISM製造業景気指数。設備投資の数字はGDP改定にも影響するため国内投資家の注目度は高めです。水曜9月2日は高田日銀審議委員の講演・記者会見、夜に米8月ADP雇用統計とベージュブック、そして米国引け後にブロードコム決算。国内金利と半導体の両方が動きうる一日です。木曜9月3日は米8月ISM非製造業景気指数、金曜9月4日は朝に7月家計調査、夜21時30分に米8月雇用統計と、週の後半に向かって材料が積み上がる構成になっています。

物色面では、先週のTOPIX優位・バリュー優位が続くかが焦点です。フィスコは「9月中間期末の権利取りを見据えて、グロース株よりもバリュー株に優位性がある」とし、「米早期利上げ観測も再燃し、9月末権利取りなどバリュー株に関心を高める局面へ」との見方を示しています。先週サービス業・証券・銀行・保険が上位を独占した構図は、金利上昇が続く限り維持されやすいでしょう。9月末の権利確定に向けた配当取りの動きも、月末に向けて内需・高配当セクターの下支えとして効いてきます。

■ 今週の注目イベント

• 8/31(月):7月鉱工業生産(8:50)、7月商業動態統計(8:50)、7月建機出荷(13:00)、7月住宅着工件数(14:00)、中国8月製造業PMI(10:30)、中国8月非製造業PMI(10:30)、インド4-6月期GDP(19:30)、独8月消費者物価指数(21:00)、米8月ダラス連銀製造業景況指数、G7・G20財務相・中央銀行総裁会議(米アッシュビル、〜9/1)、上海協力機構(SCO)首脳会議(キルギス・ビシケク、〜9/1)。英国・フィリピン・ベトナム・マレーシア市場休場。
• 9/1(火):4-6月期法人企業統計調査(8:50)、8月消費動向調査(14:00)、8月新車販売・軽自動車販売(14:00)、防災の日、10年国債入札、中国8月RatingDog製造業PMI(10:45)、ユーロ圏8月製造業PMI[確報値](17:00)、ユーロ圏8月消費者物価指数(18:00)、ユーロ圏7月失業率(18:00)、米8月製造業PMI[確報値](22:45)、米8月ISM製造業景気指数(23:00)、米7月建設支出(23:00)、米7月JOLTS求人件数(23:00)。海外決算はデル・テクノロジーズ、パロアルト・ネットワークス。ベトナム市場休場。
• 9/2(水):8月マネタリーベース(8:50)、ファーストリテイリングが8月国内ユニクロ売上推移速報を公表、高田日銀審議委員が札幌市金融経済懇談会で講演・記者会見、米MBA住宅ローン申請指数(20:00)、米8月ADP雇用統計(21:15)、米7月製造業新規受注(23:00)、米7月耐久財受注[確報値](23:00)、米週間石油在庫統計(23:30)、米地区連銀経済報告(ベージュブック、3日3:00)、ニュージーランド中銀・カナダ中銀が政策金利発表、豪4-6月期GDP、SEMICON Taiwan 2026開幕(〜4日)。海外決算はブロードコム、ヒューレット・パッカード・エンタープライズ、スノーフレイク。
• 9/3(木):週間対外及び対内証券売買契約等の状況(8:50)、30年国債入札、中国8月RatingDogサービス業PMI(10:45)、ユーロ圏8月サービス業PMI[確報値](17:00)、ユーロ圏7月生産者物価指数(18:00)、米7月貿易収支(21:30)、米新規失業保険申請件数(21:30)、米4-6月期非農業部門労働生産性指数[確報値](21:30)、米8月ISM非製造業景気指数(23:00)、米ウォラーFRB理事が討論会に参加。海外決算はルルレモン・アスレティカ。
• 9/4(金):7月全世帯家計調査(8:30)、8月輸入車販売(10:30)、独7月製造業新規受注(15:00)、ユーロ圏7月小売売上高(18:00)、米8月雇用統計(21:30)、欧州最大級の家電見本市「IFA」開幕(独ベルリン、〜8日)。翌週9月7日(月)は米レイバーデーで米国市場が休場となるため、週末にかけてポジション整理が出やすい点に注意。
• 今週の国内決算:4-6月期決算は8月14日で一巡済みです。国内は引き続き材料難で、海外指標と為替が主役の週になります。

■ 戦略・スタンス

今週は「月曜のギャップダウンをどう扱うかを先に決めておく。週末の雇用統計を跨ぐ持ち高は控えめに」を基本スタンスとします。先物が現物比575円56銭安で週末を通過している以上、月曜は下から始まることがほぼ織り込まれています。問題は、そこが押し目なのか、下落トレンドの入口なのかです。判定材料は明快で、雲の下限66,062円を終値で回復できるかどうか。週前半にこれを取り戻せれば先週までのTOPIX優位の地合いが続き、回復できないまま木曜・金曜の米指標を迎えるなら、下値模索の週になります。

具体的な組み立ては次の4点です。①AI・半導体関連は戻り待ちの売りが出やすい局面。エヌビディアが過去最高益でも国内半導体株の反応は限定的、SOX指数は週間で唯一のマイナスでした。9月2日のブロードコム決算が転機になる可能性はありますが、好決算後に売られるパターンが続いている点は考慮が要ります。②金融株(銀行・証券・保険)は金利上昇の受益セクターとして継続注目。先週の上位独占は偶然ではなく、日米同時の利上げ観測という構造的な追い風があります。③160円台の円安は輸出株の追い風だが、介入警戒とセット。ベッセント財務長官の書簡やG20での外圧が意識される週であり、円安を素直に買う相場になりにくい可能性は残ります。④9月末の権利取りを見据えたバリュー・高配当セクターは、月末に向けて下支えとして効きやすい局面です。

リスク管理では二点。第一にVIXが14.43という水準は「まだかなり低い」ということです。ジャクソンホールでタカ派サプライズが出た当日ですらVIXは低下しました。これは市場がまだ本格的なリスクオフに転じていないことを意味すると同時に、悪材料が出れば一段の売りを吸収する余地が残っていることも意味します。第二に9月4日以降は一目均衡表の雲が「ねじれ」を起こし、支えとして効きにくくなるという事実です。ねじれ後の雲は65,397円〜66,062円と位置も下がりますから、下値のクッションが薄くなる時期に米雇用統計をぶつけられるという日程の悪さは意識しておきたいところです。

最後に中期の視点を添えます。今週の防衛ラインは前週に引き続き「6万5,000円」です。7月29日安値から8月14日高値までの上昇に対する半値押し65,028円57銭と、一目均衡表の基準線が定義上ここで一致します。金曜終値66,405円56銭からは1,376円99銭、率にして2.1%下方。先物が示す月曜寄り付き想定の65,800円からは771円、1.2%下方です。半値押しを終値で維持できているうちは、7月末からの上昇基調そのものが崩れたとは言えません。逆にここを明確に割り込めば上昇分の半分以上を失うことになり、想定の枠組みを組み直す必要が出てきます。先週の下値64,609円47銭と、この65,028円57銭——この2本が、今週の判断の分かれ目です。

チャート(TradingView)

日経225(INDEX:NKY)・ドル円(FX:USDJPY)・S&P 500(FOREXCOM:SPXUSD)の主要チャートです。本文の数値と合わせてご確認ください。